ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

руб.
При эксплуатации парка новых платформ общая величина притока денежных средств за планируемые 32 года составляет 6 310 900 тыс.руб., 93,5% которых составляют доходы от реализации проекта (5 898 400 тыс.руб.) и 6,5% - амортизационные отчисления (412 500 тыс.руб.). Общая величина оттока денежных средств составляет 3 949 726 тыс.руб., в том числе 72,3% составляют эксплуатационные расходы (2 855 760 тыс.руб.), 17,3% - налоговые выплаты (681 466 тыс.руб.) и 10,4% - инвестиции (412 500 тыс.руб.). Чистый денежный поток проекта составляет 2 361 174 тыс.руб.

7. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Эффективность рассматриваемых вариантов инвестиционного проекта основана на следующих показателях: интегральный эффект (чистый доход или чистый дисконтированный доход), срок окупаемости, внутренняя норма доходности и индекс рентабельности инвестиций.
Интегральный эффект (также называется чистым дисконтированным доходом (ЧДД); Net Present Value (NPV)) рассчитывается как разница между суммой эффектов и инвестиционных затрат проекта за расчетный период, которые приводятся к одному (базисному) году по норме дисконта:
,
где t – текущий расчетный шаг;
Тр – расчетный период;
Эфt –полученный при реализации инвестиционного проекта эффект;
Кt – инвестиционные затраты на реализацию проекта.
– коэффициент дисконтирования, который рассчитывается как:
,
где d – норма дисконта (по условиям табл.3 составляет 7,5%).
Данный показатель имеет другие названия: чистый дисконтированный доход (ЧДД); чистая современная стоимость; Net Present Value (NPV).
На основе данных из табл.17-18, далее представлены результаты расчета дисконтированных денежных потоков при эксплуатации платформ базового и нового типа соответственно (табл.19).

Таблица 19
Определение чистого дисконтированного дохода и чистого дохода при приобретении парка базовых и новых платформ, тыс. руб.
Год Коэффициент дисконтирования Чистый денежный поток при приобретении Чистый дисконтированный денежный поток при приобретении парка базовых платформ парка новых платформ парка базовых платформ парка новых платформ 0 1,000 -440000 -412500 -440000 -412500 1 0,930 -365303 -298862 -370514 -306790 2 0,865 -290364 -184997 -305667 -208259 3 0,805 -215183 -70905 -245150 -116419 4 0,749 -139760 -28586 -188673 -84731 5 0,697 -64095 85960 -135968 -4943 6 0,648 11812 200732 -86783 69425 7 0,603 87961 315732 -40884 138741 8 0,561 164352 358958 1949 162979 9 0,522 240985 474411 41919 223197 10 0,485 317860 590091 79219 279324 11 0,451 394977 705998 114025 331638 12 0,420 472336 750132 146504 350168 13 0,391 549937 866493 176812 395614 14 0,363 627780 983080 205094 437972 15 0,338 705865 1099895 231484 477451 16 0,314 784192 924751 256109 422388 17 0,292 575528 1048881 195085 458690 18 0,272 658188 1173254 217572 492526 19 0,253 741107 1297872 238556 524063 20 0,235 713351 1345333 232022 535236 21 0,219 796791 1470438 250295 562633 22 0,204 880491 1595788 267345 588167 23 0,189 964451 1718578 283255 611436 24 0,176 1048671 1765434 298102 619696 25 0,164 1133151 1884517 311955 639223 26 0,153 1217892 2003827 324881 657422 27 0,142 1302892 2123364 336942 674384 28 0,132 1388153 2171128 348196 680689 29 0,123 1473674 2291119 358697 695422 30 0,114 1559455 2411336 368495 709154 31 0,106 1645497 2531781 377637 721951 32 0,099 1731798 2361174 386167 705088 Итого - - - - -
Из представленных в табл.19, величина чистого дохода составляет 1 731 798 тыс.руб. для парка базовых платформ и 2 361 174 для парка новых платформ. Чистый дисконтированный доход (при ставке дисконтирования 7,5%) составляет 386 167 тыс.руб. и 705 088 тыс.руб. соответственно.
Показатель внутренней нормы доходности инвестиций характеризует такую величину нормы дисконта, при которой приведенный эффект от реализации инвестиций за рассматриваемый период равен приведенным инвестициям, которые были осуществлены для его получения. Расчет внутренней нормы доходности производится с учетом следующего соотношения:
.
Оценка эффективности рассматриваемого проекта предполагает сопоставление полученной величины ВНД с нормой прибыли, которая нужна инвестору. Если величина ВНД больше или равна требуемой нормы прибыли, то проект признается эффективным. И наоборот – проекты со значением ВНД меньшим, чем требуемая норма прибыли, признаются неэффективными.
Расчет внутренней нормы доходности осуществляется с помощью функции ВСД (Microsoft Excel), а также денежного потока по данным табл.18.
Средняя норма прибыли на вложенный капитал рассчитывается для денежных потоков без учета дисконтирования:
.
где Эфср – среднегодовая величина эффекта, тыс.руб.
Срок окупаемости инвестиций представляет собой период от начала реализации проекта, в течение которого общие приведенные инвестиции покрываются общим приведенным эффектом, который был ими обусловлен. Расчет срока окупаемости инвестиций основан на следующем соотношении:
.
Величина срока окупаемости проекта рассчитывается по данным табл.19 и наглядно подтверждается графиками динамики денежных потоков (с учетом и без учета их дисконтирования). Данные графики представлены на рис.3-4.

Рис.3. Динамика чистого денежного потока


Рис.4. Динамика чистого дисконтированного денежного потока

В табл.20 представлены полученные значения показателей общей эффективности проекта (с учетом и без учета дисконтирования).
Таблица 20
Показатели общей эффективности
Показатель Без учета дисконтирования денежных потоков С учетом дисконтирования денежных потоков Базовая платформа Интегральный эффект, тыс. руб. 1731798 386167 ВНД, % 15,4% 15,6% Период окупаемости, лет 6,8 8,8 Платформа нового типа Интегральный эффект, тыс. руб. 2361174 705088 ВНД, % 21,0% 24,2% Период окупаемости, лет 5,2 6,1
Для того чтобы оценить экономические преимущества одного проекта перед другими, можно использовать показатели сравнительной экономической эффективности. Необходимо отметить, что показатели сравнительной эффективности для инновационных проектов необходимы для подтверждения конкурентоспособности рассматриваемого варианта с альтернативными.
Сравнительная величина интегрального эффекта позволяет оценить дополнительную величину интегрального эффекта, который можно получить в результате реализации рассматриваемого проекта по сравнению с другими.
,
где (Р – разница результатов по рассматриваемым вариантам инвестиций, руб.;
(З – разница текущих затрат по рассматриваемым вариантам инвестиций, руб.;
(К – разница инвестиционных затрат по рассматриваемым вариантам инвестиций.
Исходные данные для расчета этого показателя представлены в табл.19. Сравнительная =величина интегрального эффекта рассчитывается как разница между показателями ЧДД по сравниваемым вариантам проекта.
,
где ЧДДн, ЧДДб – соответственно чистый дисконтированный доход для проектов с платформами нового и базового типа, тыс.руб.
При определении данного показателя без учета временного фактора, используется не показатель ЧДД, а показатель ЧД (чистый доход). Полученные результаты представлены в таблице показателей сравнительной эффективности (табл.21).
В качестве критерия выбора капиталоемкого варианта выступает положительное значение сравнительного интегрального эффекта.
Приведенные затраты представляют собой частный случай сравнительного интегрального эффекта, использование данного показателя целесообразно при различии сравниваемых вариантов только величиной инвестиций и текущих затрат. Наиболее эффективному решению здесь будет соответствовать минимум приведенных затрат, величина которых определяется по формуле:
,
где З – текущие затраты, возникающие при реализации проекта, руб.;
К – величина инвестиций для реализации проекта, руб.
Результаты расчета приведенных затрат представлены в табл.21.

Таблица 21
Определение приведенных затрат, тыс. руб.
Год Коэффициент дисконтирования Затраты без учета дисконтирования при приобретении и эксплуатации платформ Затраты с учетом дисконтирования при приобретении и эксплуатации платформ базового типа нового типа базового типа нового типа 0 1,000 440000 412500 440000 412500 1 0,930 115800 65571 107721 60996 2 0,865 115800 65571 100206 56740 3 0,805 115800 65571 93214 52782 4 0,749 115800 155571 86711 116491 5 0,697 115800 65571 80661 45674 6 0,648 115800 65571 75034 42487 7 0,603 115800 65571 69799 39523 8 0,561 115800 155571 64929 87229 9 0,522 115800 65571 60399 34201 10 0,485 115800 65571 56185 31814 11 0,451 115800 65571 52266 29595 12 0,420 115800 155571 48619 65317 13 0,391 115800 65571 45227 25609 14 0,363 115800 65571 42072 23823 15 0,338 115800 65571 39136 22161 16 0,314 115800 380571 36406 119646 17 0,292 415800 65571 121602 19176 18 0,272 115800 65571 31503 17838 19 0,253 115800 65571 29305 16594 20 0,235 235800 155571 55510 36623 21 0,219 115800 65571 25359 14359 22 0,204 115800 65571 23590 13357 23 0,189 115800 65571 21944 12426 24 0,176 115800 155571 20413 27424 25 0,164 115800 65571 18989 10752 26 0,153 115800 65571 17664 10002 27 0,142 115800 65571 16432 9304 28 0,132 115800 155571 15285 20535 29 0,123 115800 65571 14219 8051 30 0,114 115800 65571 13227 7490 31 0,106 115800 65571 12304 6967 32 0,099 115800 380571 11446 37615 Итого - 4565600 3680760 1947378 1535103

Полученные значения показателей сравнительной эффективности (с учетом дисконтирования денежных потоков и без учета) представлены в табл. 22.
Таблица 22
Показатели сравнительной эффективности
Показатель Без учета дисконтирования денежных потоков С учетом дисконтирования денежных потоков Сравнительная величина интегрального эффекта, тыс. руб. 629376 318921 Приведенные затраты капиталоемкого варианта (приобретение длиннобазных платформ), тыс. руб. 3680760 1535103 Приведенные затраты ресурсоемкого варианта (приобретение базовых платформ), тыс. руб. 4565600 1947378
В табл.23 представлены обобщенные показатели эффективности по рассматриваемым вариантам проекта (с учетом и без учета временного фактора).
Таблица 23
Обобщающая таблица показателей эффективности инвестиционного проекта
Показатель Без учета дисконтирования денежных потоков С учетом дисконтирования денежных потоков Платформа базового типа Интегральный эффект, тыс. руб. 1731798 386167 ВНД, % 15,4% 15,6% Период окупаемости, лет 6,8 8,8 Платформа нового типа Интегральный эффект, тыс. руб. 2361174 705088 ВНД, % 21,0% 24,2% Период окупаемости, лет 5,2 6,1 Сравнительная эффективность Сравнительная величина интегрального эффекта, тыс. руб. 629376 318921 Приведенные затраты капиталоемкого варианта (приобретение длиннобазных платформ), тыс. руб. 3680760 1535103 Приведенные затраты ресурсоемкого варианта (приобретение базовых платформ), тыс. руб. 4565600 1947378 Показатели общей эффективности имеют более высокое значение для варианта проекта с использование платформ нового типа – интегральный эффект с учетом дисконтированных денежных потоков выше альтернативного варианта на 318921 тыс.руб., без дисконтирования денежных потоков – на 629376 тыс.руб. Величина ВНД выше нормы прибыли по обоим вариантам проекта, но для варианта с платформами нового типа его величина выше. Также можно отметить более быстрые сроки окупаемости – меньше на 2,7 года при дисконтировании денежных потоков и меньше на 1,6 года без учета фактора времени.
Перейдем к рассмотрению показателей сравнительной эффективности. Сравнительная величина интегрального эффекта больше 0 (с учетом фактора времени и без учета), следует выбрать проект с применением платформ нового типа. Также для этого варианта проекта отмечаются более низкие приведенные затраты, что также является подтверждением обоснованности его выбора.

8. Анализ чувствительности проекта

Расчет показателей эффективности инновационного проекта должен учитывать фактор неопределенности и риски, которые проявляются в возможных отклонениях различных сценариев реализации проекта от базисного, для которого и выполнялись расчеты эффективности. В результате неопределенности могут проявиться позитивные и негативные отклонения показателей эффективности проекта от базисных показателей. В результате рисков могут проявиться только негативные отклонения от базовых показателей.
В качестве негативных последствий неопределенности и риска рассматриваются возможные ухудшения основных показателей инновационного проекта по сравнению с ожидаемыми значениями, в том числе: снижение доходов; рост капитальных затрат; рост текущих (эксплуатационных) затрат.
Инновационный проект признается устойчивым в следующих случаях:
проект оценивается как эффективный и финансово реализуемый при всех рассмотренных сценариях;
можно минимизировать возможные негативные отклонения фактических показателей эффективности от базовых за счет мер, предусмотренных организационно-экономическими механизмами реализации проекта.
Для учета при оценке эффективности инновационных проектов неопределенности и риска применяется метод анализа чувствительности. Сущность данного метода заключается в оценке влияния основных исходных параметров проекта на его конечные показатели эффективности. \
Для рассматриваемого проекта в качестве конечных показателей, по которым и анализируется чувствительность проекта, рассматриваются: чистый дисконтированный доход и внутренняя норма доходности. Анализ чувствительности данных показателей предполагает отклонение доходов с шагом 10% и в диапазоне от 80% до 130%. Полученные результаты проведенного анализа чувствительности представлены в табл.24.
Таблица 24
Результаты однопараметрического анализа чувствительности
Показатель Изменение доходности 80% 90% 100% 110% 120% 130% Чистый дисконтированный доход, тыс. руб. 347681 526385 705088 883792 1062496 1241199 ВНД, % 15,9% 20,2% 24,2% 28,1% 31,9% 35,7%
При всех рассмотренных сценариях изменения дохода, значения конечных показателей характеризуют эффективность рассматриваемого проекта. Инвестиционный проект с использованием платформ нового типа признается устойчивым.

Заключение

Таким образом, была проведена экономическая оценка двух вариантов инвестиционных проектов и их сравнение исходя из основных характеристик проектов по приобретению платформ базового и нового типов.
Величина необходимых инвестиций составила:
проект с платформами базового типа: 440 млн. руб.,
проект с платформами нового типа: 412,5 млн. руб.
Расходы на эксплуатацию предусматриваемого парка платформ за весь период эксплуатации (32 года) составляют:
проект с платформами базового типа: 4 125,6 млн.руб.;
проект с платформами нового типа: 3 268,26 млн.руб.
Расходы на эксплуатацию парка по платформам нового типа ниже альтернативного варианта на 857,34 млн.руб.
Величина среднегодовых расходов на эксплуатацию предусматриваемого парка платформ составила:
проект с платформами базового типа: 128,9 млн. руб.;
проект с платформами нового типа: 102,1 млн. руб.
Среднегодовые расходы на эксплуатацию по платформам нового типа ниже альтернативного варианта на 26,8 млн.руб.
Величина доходов компании-оператора от услуг по перевозкам контейнеров, с учетом дополнительных доходов одинакова по обоим вариантам и составляет 5898,4 млн.руб.
Были рассчитаны следующие значения чистой прибыли:
проект с платформами базового типа: 1 304, 5 млн.руб.;
проект с платформами нового типа: 2 145,1 млн.руб.
Были рассчитаны основные показатели эффективности рассматриваемых вариантов инвестиционного проекта.
Интегральный эффект с учетом дисконтирования денежных потоков:
проект с платформами базового типа: 386,2 млн.руб.;
проект с платформами нового типа: 705,1 млн.руб.
Для инвестиционного проекта, предусматривающего приобретение новых платформ характеризуется в том числе более низкими величинами приведенных затрат, которые с учетом дисконтирования ниже, чем по альтернативному варианту, в 1,27 раз.
Срок окупаемости проекта с учетом фактора времени для применения платформ нового и базового типов составляет 6,1 год и 8,8 лет соответственно.
Перечисленные выше показатели позволяют сделать вывод о выборе проекта, предусматривающего приобретение новых типов платформ, как более эффективного. Такой вывод подтверждается и положительной сравнительной величиной интегрального эффекта, а также более низкой величиной приведенных затрат.
Анализ чувствительности показал, что проект с приобретением платформ нового типа эффективен по показателям ЧДД и ВНД по всем рассмотренным сценариям.
Таким образом, инвестиционный проект по приобретению платформ нового типа признается экономически эффективным; более предпочтительным по сравнению с альтернативным проектом и устойчивым. С учетом выводов, этот вариант проекта рекомендуется к внедрению.



Список использованной литературы

Кукукина И.Г. Экономическая оценка инвестиций. – М.: Кнорус, 2016.
Мельников Р.М. Экономическая оценка инвестиций. – М.: Проспект, 2017.
Мирзабекова М.Ю. Оценка эффективности инвестиционного проекта // Международный научный журнал «Инновационная наука». – 2016. – №1. С.140-145.
Склярова Ю.М. Инвестиции / Ю.М. Склярова, И.Ю. Скляров, Л.А. Латышева. — Ростов: Феникс, 2015.
Староверова Г.С. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2015.
Сухарев О.С., Шманев С.В. Экономическая оценка инвестиций: учебно- практическое пособие. – М.: Альфа-пресс, 2014.
Теплова Т. В. Инвестиции: учебник — М.: Издательство Юрайт; 2013
Щербакова Н.А. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие / Н.А. Щербакова, И.И. Александрова. – Новосибирск: Издательство СГГА, 2014.











3