Управление финансовыми рисками на предприятии (на конкретном примере).

Для оценки возможных вариантов изменчивости курса национальной валюты по отношению к доллару США необходимо использовать следующий алгоритм:
- сформировать достоверную выборку курсов рубля по отношению к доллару (например, официальный курс Банка России на каждую дату, формируемый как средневзвешенный объем торгов за определенный период времени);
- вычислить математическое ожидание и стандартное отклонение курса;
- вычислить квантиль нормального распределения, при уровне вероятности 95%.
- сформировать интервалы колебаний курсов на различные периоды соответствующие периодам ожидания дебиторской задолженности.
Интервалы колебаний можно рассчитать с использованием следующей формулы:
(2.1)
где,
Цt - курс валюты в момент времени t;
q – квантиль распределения доходности;
n – глубина временного прогноза курса;
Цt+1 - расчетный минимальный в следующем периоде t.
Оценка колебаний курс позволит определить возможные убытки предприятия и сформировать программу по снижению возможных убытков.
Далее, имея представление о возможных убытках следует разработать программ управления валютными активами, которая может включать в себя:
- форвардную продажу валюты (с использованием форвардов, опционов);
- операции типа «своп» для работы с поступающей выручкой форвардная дата продажи, которой еще не наступила;
- формирование позиции, направленной на получение дополнительных доходов от колебаний курс валюты для компенсации возможных убытков при сделках с физической куплей-продажей валюты.
Спекулятивная позиция по получению дополнительных доходов может быть сформирована следующим образом:
- куплены фьючерсы на покупку валюты в объеме «V»;
- куплены опционы пут с датой исполнения, соответствующей дате исполнения фьючеров в объеме «2V»;
- при изменении курса не менее чем на 0,5% в сторону ослабления национальной валюты продаются фьючерсы – для приведение позиции с точки зрения восприимчивости к рыночным движениям к 0 (коэффициент дельта – применительно к фьючерсно-опционной позиции), при движении рынка в обратную сторону реализуются с такими же целями опционы пут. Данная позиция схожа с опционной позицией стреддл, однако несет в себе определенные преимущества:
- более легка в управлении, так как ликвидность фьючерса всегда выше ликвидности опциона и в случае такой позиции управлять необходимо только опционами пут;
- ценообразование на фьючерсы в моменты всплеска рынка более рыночное, что снижает риск возможных убытков при неравномерном изменении волатильности в страйках отстоящих от центрального в моменты сильного рыночного движения.
Таким образом данная методика управления финансовым риском позволит как снизить их влияние на финансово-хозяйственную деятельность предприятия, так и позволит компенсировать возможные убытки при проведении конверсионных операций с валютой за счет получения дополнительных доходов от волатильности рынка.


3 Практика применения финансового инжиниринга в части управления валютными рисками
Рассмотрим работу по управлению финансовыми рисками с помощью финансового инжиниринга и разработанных алгоритмов, описанных ранее в работе.
Для удобства моделирования рассмотрим поступающие потоки валюты предприятия со следующими параметрами:
- ежемесячное поступление валютной выручки в размере 1 млн. долларов США;
- приемлемый курс продажи равен форвардному на конец месяца;
- компанию устраивает колебание валюты в размере «+, -»30 копеек.
Произведем моделирование денежного потока и операций по управлению рисками в таких условиях.
Используя исторические данные о курсе валюты для каждого месяца рассчитаем минимальные значения курса валюты (табл. 2)

Таблица 2 – Курс доллара США
Месяц Курс ЦБ РФ на начало месяца форвардная премия на конец месяца Фактический курс на конец месяца Расчетный минимальный кур на конец месяца (на основе VAR) Расчетное отклонение курса от ЦБ РФ Необходимость хеджа Финансовый резулььат СПОТовой продажи валюты в конце месяца, тыс. руб. Финансовый результат по форвардной продаже валюты 1 2 3 4 5 6 7 8 9 янв.19 67,0795 0,3 65,3577 62,57 -4,51 да -1 721,80 2021,8 фев.19 65,3577 0,3 65,8895 60,97 -4,39 да 531,80 -231,8 мар.19 65,8895 0,3 64,7347 61,46 -4,43 да -1 154,80 1454,8 апр.19 64,7347 0,3 64,6314 60,39 -4,34 да -103,30 403,3 май.19 64,6314 0,3 65,3834 60,29 -4,34 да 752,00 -452 июн.19 65,3834 0,3 63,0756 60,99 -4,39 да -2 307,80 2607,8 июл.19 63,0756 0,3 63,4172 58,84 -4,24 да 341,60 -41,6 авг.19 63,4172 0,3 66,4897 59,16 -4,26 да 3 072,50 -2772,5 сен.19 66,4897 0,3 64,6407 62,02 -4,47 да -1 849,00 2149 Итого             -2 438,80 5 138,80
Для целей моделирования в столбце 1 таблицы 2 собран курс Банка России на начало каждого календарного месяца.
С использованием методики VAR оценен минимальный вероятный курс валюты на конец месяца (столбец 5) а так же его отклонение от курса Банка России на начало месяца (столбец 6). Учитывая, что допустимый размер колебания курса, устраивающий компанию определен «+-» 30 копеек то в столбце 7 проводится сравнение расчетного минимального курса и границы допустимого колебание, которое либо обуславливает необходимость хеджирования либо его отвергает.
Соответственно в столбце 7 и 8 формируется финансовый результат по продаже валюты, рассчитанный как разница между курсом на начало месяца и курсом на конец месяца, умноженная на объем сделки (столбец 7) и разница между форвардным курсом и курсом на конец месяца умноженная на объем сделки (столбец 8)
Таким образом, пассивное управление валютной выручкой принесло бы предприятию отрицательную переоценку в размере «-» 2 438,8 тыс. руб., использование предложенного механизма, разработанного с использованием финансового инжиниринга принесло бы предприятию положительную переоценку в размере 5 138,8 тыс. руб.
Рассмотрим так же предложенный ранее инструмент получения доходов с использованием производных финансовых инструментов.
Сформируем портфель в объеме 1 млн. долл. США:
- купим 1 тыс. фьючерсов;
- купим 2 тыс. опционов пут со страйком равным текущей фьючерсной цене (количество определено исходя из того, что показатель «дельта» опциона на уровне страйка составляет 0,5).
Профиль доходов в момент формирования позиции будет следующим (рис.11)


Рисунок 11 – Профиль доходов первоначально сформированной позиции

Данный график описывает изменение доходов по сформированной позиции с учетом изменения стоимости базового актива.
Рассмотрим изменение финансового результата по позиции, с учетом того что для удобства интерпретации ребалансировку позиции будем производить по окончании каждого месяца (табл. 3)

Таблица 3 – Финансовый результат синтетической позиции
Месяц Курс на начало месяца курс на конец месяца Курс на начало месяца курс на конец месяца Финансовый результат по позиции (гр. 5-гр.4)*2+(гр. 3-гр. 2) фьючерс опцион 1 2 3 4 5 6 янв.19 70 590 66 026 1912 4634 880 фев.19 66 026 65 940 992 601 -868 мар.19 65 940 66 164 1250 1207 138 апр.19 66 164 65 924 1461 1822 482 май.19 65 924 65 513 1033 965 -547 июн.19 65 513 63 615 1010 2193 468 июл.19 63 615 64 265 1016 439 -504 авг.19 64 265 67 671 1006 339 2 072 сен.19 67 671 66 044 1497 2153 -315 Итого 1 806
Использование данного инструмента принесло бы предприятию дополнительный доход в размере 1 806 тыс. руб., при минимальном риске, так как по итогам каждого месяца проводилась бы ребалансировка позиции с приведением ее к дельта-нейтральной по отношению к рынку.
Таким образом, использование финансового инжиниринга позволяет не только снижать риски предприятия, но и формировать инструменты с различным уровнем риска для получения дополнительных доходов.



Заключение

Финансовые риски выступают неотъемлемым спутником ведения финансово- хозяйственной деятельности предприятия. Финансовый инжиниринг направлен на формирование разнообразных новых финансовых инструментов и продуктов, которые могут быть использованы в рамках ведения финансово-хозяйственной деятельности предприятия в качестве инструментария управления финансовым риском и получения дополнительного дохода.
В данном исследовании была рассмотрен и структурирован процесс финансового инжиниринга в рамках формирования продуктов направленных на снижения финансовых рисков.
Разработанные мероприятия при их практической оценке показали приемлемость для управления рисками и могут быть использованы в деятельности различных компаний.
Так, с практической точки зрения была оценена возможность использования форвардной продажи валюты и рассчитан сравнительный финансовый результат с использованием данного инструмента и продажи валюты без использования этого инструмента.
Данный механизм позволяет осуществлять фиксацию будущего валютного курса, что снижает неопределенность в отношении курса национальной валюты и тем самым снижается риск для предприятия. Кроме того использование форвардной продажи позволяет получать дополнительный доход за счет более высокого форвардного курса по отношению к курсу спот, что в рассматриваемом примере составил «+» 5,138 млн. руб., против убытка «-» 2,439 млн. руб. Данный инструмент позволит предприятию как понимать и фиксировать курс конвертации валюты.
В условиях неопределенности валютного курса предприятие может нести дополнительные убытки от волатильности курса, которые могут быть компенсированы инструментами позволяющими зарабатывать на волатильности, как например рассмотренный в работе инструмент покупки фьючерса и опционов пут на биржевом рынке. Моделирование работы данного инструмента в данной работе свидетельствует о работоспособности инструмента, использовании которого принесло бы дополнительный доход в размере работе 1,81 млн. руб.
Таким образом полагаю, что цели исследования достигнуты.
Список использованной литературы


Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. М.: Дело и Сервис. 1998.
Балабанов, И. Т. Риск-менеджмент. /И.Т.Балабанов - М.: Финансы и статистика, 2010 – 312с.
Опционы. Полный курс для профессионалов/C. Вайн. Альпина Дитжитал, 2016, 490 с.
Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: пер. с англ. / под ред. В. В. Ковалева. СПб: Экономическая школа. 1997.
Бланк, И.А. Управление финансовыми рисками / И.А.Бланк – М.:НИКА-ЦЕНТР, 2013 − 214с.
Ильин, В. В. Системный подход к оценке финансовых рисков / В. В. Ильин, Н. А. Сердюкова // Финансы. − 2014 − № 1 − С. 68-72.
Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: пер. с англ. - : ИНФРА-М, 1998.
Галиц Лоуренс. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. - М.: ТВП, 1998.
Колб, Р.У. Финансовые деривативы : [Учебник : Пер. с англ.] / Роберт У. Колб. - [2-е изд.]. - М. : Информ.-изд. дом "Филинъ", 1997. - 359 с
Фондовый рынок. Под ред. Н.И. Берзона, М.: Вита-Пресс, 2009.
Рынок ценных бумаг. Под ред. Н.И. Берзона, М.: Юрайт, 2013
ВоробьеваЗ.А. Финансовый инжиниринг на рынке корпоративных облигаций»: дисс. канд. экон. наук/ Финансовая Академия при Правительстве РФ. - Москва., 2004. - 308 с.
Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. – М.: ТВП, 1998. – xvi, 576 с.
МаршалДж.Ф., БансалВ.К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. сангл. – М.: ИНФРА-М, 1998. – 784 с.
КолбРобертУ. Финансовые деривативы. Учебник. Издание 2-е/ Перевод с англ. – М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. – 360 с.
Осипов А.В. Долговые деривативы – финансовые инновации с глобальными рисками // Экономика и менеджмент инновационных технологий. – 2018. – № 4. – С. 22.
Окорокова, О.А., 2017. Производные финансовые инструменты и их роль в финансовом менеджменте// Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского Государственного Аграрного университета. – 2017. – № 130. – С. 800.
Степанова М. Н. «Финансовый инжиниринг как перспективное направление подготовки специалистов в российских вузах // ВЭПС. 2015. №1.
Данные Московской биржи// Режим доступа: https://www.moex.com/ (дата обращения 11.10.2019)
"Investing.com" - финансовый портал// Режим доступа: https://ru.investing.com/equities/ (Дата обращения: 11.10.2019).
Данные Министерства сельского хозяйства России, www.msx.ru
Данные Министерства сельского хозяйства России, www.msx.ru
Данные Министерства сельского хозяйства России, www.msx.ru
Данные компании Агроинвестор, https://www.agroinvestor.ru/rating/article/32008-potentsial-upal-rekordy-ostalis/
Данные компании Агроинвестор, https://www.agroinvestor.ru
Данные компании Агроинвестор, https://www.agroinvestor.ru
Использован программный комплекс анализа опционных стратегий, www.option.ru









28



Генеральный директор

Финансовый директор

Бухгалтерия

Финансовая служба

Коммерческий директор

Экспортные продажи

Закупка с/х продукции

Директор по экономической безопасности