Справедливая стоимость, как индикатор финансового состояния коммерческих организаций.

стоимость компании (DCF)------6369266Долг компании------1779932Итого стоимость компании------4589334Чистая прибыль к 2019 году прогнозировалась на основе дифференцированного среднего прироста чистой прибыли предпрогнозного периода. Также рассчитали амортизацию, средний прирост в год которой составил 9,74%. Так, в ходе проведенного расчета выявили, что итоговая стоимость компании ПАО «Лукойл» составила 4589334 млн.руб. В таблице 2 итоговую стоимость компании ОАО «НК «Роснефть» рассчитали тем же методом, то есть из суммы дисконтированного денежного потока к 2014 году и остаточной (дисконтированной) стоимости компании в 2019 году за вычетом долга. Денежный поток формировался из суммы чистой прибыли и амортизации.Таблица 2Расчет стоимости ОАО «НК «Роснефть» в млн. рубОАО «НК «Роснефть»20132014201520162017П2018П2019ПЧистая прибыль354212482075283999304278,20314867,1335931,7361563,3Прирост к предыдущему периоду (%)-36,09-41,087,143,486,697,63Амортизация227123392231430317472100,8517941,8568233,9623409,4Прирост к предыдущему периоду (%)-72,699,719,719,719,719,71Денежный поток581335874306714316776379832808,8904165,6984972,7Ставка дисконтирования(%)-5,51212121212Приведенная стоимость денежного потока--714316693195,5660959,4645832,6627371,1Общая приведенная стоимость денежного потока------3341674,64Остаточная стоимость------2580555Текущая расчетная стоимость компании (DCF)------5922229Долг компании------5619000Итого стоимость компании------303229Чистая прибыль к 2019 году прогнозировалась на основе дифференцированного среднего прироста чистой прибыли предпрогнозного периода. Таким образом, в ходе проведенного расчета выявили, что итоговая стоимость компании ОАО «НК «Роснефть» составила $594 158 млн., что достаточно высокий показатель относительно компании ПАО «Лукойл».Таким же образом рассчитали стоимость компании ПАО «Газпром», которая представлена в таблице 3.Таблица 3Расчет стоимости ПАО «Газпром», в млн. рубПАО «Газпром»20142015201620162017П2018П2019ПЧистая прибыль556340628144188980578612598766638826687616Прирост к предыдущему периоду (%)-12,90-69,91206,173,486,697,63Амортизация588978683185749548822329,1902177,3989778,71085886Прирост к предыдущему периоду (%)-15,999,719,719,719,719,71Денежный поток114531813113299385281400941150094316286051773502Ставка дисконтирования (%)-5,51212121212Приведенная стоимость денежного потока--9385281250840119122511632891129619Общая приведенная стоимость денежного потока------5673501Остаточная стоимость------5547269Текущая расчетная стоимость компании (DCF)------11220770Долг компании------5057449Итого стоимость компании------6163321По нашим прогнозам средний прирост чистой прибыли в год составил 82,04%, средний прирост амортизации – 20,82%. Итоговая стоимость компании составила – $628 160 млн., что по сравнению с другими компаниями занимает лидирующую позицию. При этом выручка увеличилась в отчетном периоде на 2,2%, до 1,215 трлн. рублей. Себестоимость продаж возросла с 510,795 млрд. рублей до 575,241 млрд. рублей. Прибыль до налогообложения сократилась на 13,7%, до 317,887 млрд. рублей. Столь высокие показатели свидетельствует о статусе компании. ПАО «Газпром» является монополистом на российском рынке.Итак, по расчету стоимости компаний методом DCF: стоимость компании ПАО «Лукойл» составила $95 451 млн., стоимость – ОАО «НК «Роснефть» равна $594 158 млн., стоимость – ПАО «Газпром» составила $628 160 млн.Затем, на основе стоимости компаний рассчитали справедливую стоимость обыкновенной акции каждой компании. Необходимо отметить, что данный показатель, комплексно характеризует инвестиционную привлекательность ценной бумаги и учитывает одновременно и ее доходность, и рискованность. В результате справедливая стоимость сопоставленная с текущей рыночной ценой ценной бумаги, дает возможность однозначно принять инвестиционное решение [7]. В таблице 4 справедливая стоимость акции каждой компании рассчитывалась как отношение текущей расчетной стоимости компании к количеству обыкновенных акций.Таблица 4Расчет стоимости акций на основе метода DCFКомпанияПАО «Лукойл»ОАО «НК «Роснефть»ПАО «Газпром»Количество обыкновенных акций (млн.шт.)850,561059823673,51Текущая расчетная стоимость компании (DCF) (млн. руб)45893343032296163321Справедливая стоимость обыкновенной акции (руб)5392,8728,61260,35Текущая цена на 02.04.15 (руб)[8]2613251147Следовательно, по нашим оценкам справедливая стоимость акции ПАО «Лукойл» составила 5392,87 руб, ОАО «НК «Роснефть» - 28,61 руб, ПАО «Газпром» - 260,35 руб. Нужно отметить, что по расчету стоимости акции на основе метода DCF, акции ПАО «Лукойл» и ПАО «Газпром» являются недооцененными на фондовом рынке, акции ОАО «НК «Роснефть» переоцененными.Следующим шагом провели расчеты по методу сравнительных коэффициентов данных трех компаний – ПАО «Лукойл», ОАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром». В соответствии с бухгалтерской отчетностью этих компаний за 2014 год были найдены показатели для метода сравнительных коэффициентов.В таблице 5 при расчете метода сравнительных коэффициентов использовали следующие показатели финансовой отчетности компаний: чистая прибыль, общее количество обыкновенных акций, амортизация, выручка, итого активы, итого краткосрочные и долгосрочные обязательства, денежные средства, проценты к уплате, прибыль до налогообложения и текущая цена на момент проведения анализа.Таблица 5Расчет показателей для сравнительного метода коэффициентовКомпанияПАО«Лукойл»ОАО«НК «Роснефть»ПАО«Газпром»Чистая прибыль (млн. руб)267010283999188980Общее кол-во обыкновенных акций (млн.шт.)850,561059823673,51Амортизация (млн. руб)404742430317749548 Выручка (млн. руб)697882843098545266080Итого активы (млн. руб)6882905851700015177470 Итого краткосрочные обязательства (млн. руб)78722518730001855947Денежные средства (млн. руб)4607528302566782Итого долгосрочные обязательства (млн. руб)99270737460003201502Проценты к уплате (млн. руб)79317940929029Прибыль до налогообложения (млн.руб)5980399506218598Текущая цена на 02.04.15 (руб)2613251147Капитализация (млн. руб)213414824434943348734EBITDA (млн. руб)472476609232997175EPS (руб)288,7929,017,48P/E9,058,6519,65S (руб)8200406222Продолжение таблицы 5P/S0,310,610,66BV (руб)5996,44273,44427,48P/BV0,390,920,34EV (млн. руб)386800580341927839401EV/EBITDA 8,1913,197,86Расчет показателей проводился следующим образом:- капитализация определялась как произведение общего количества обыкновенных акций и текущей цены акции на 02.04.16;- прибыль до выплаты процентов, налогов и не денежных расходов (EBITDA) формировалась из суммы амортизации, процентов к уплате и прибыли до налогообложения;- чистая прибыль на одну обыкновенную акцию (EPS) найдена как отношение чистой прибыли к общему количеству обыкновенных акций;- показатель P/E рассчитали как отношение текущей цены акции к чистой прибыли на одну обыкновенную акцию;- выручка, приходящаяся на одну акцию (S) определили как отношение выручки к общему количеству обыкновенных акций;- показатель P/S рассчитали как отношение текущей цены акции к выручке, приходящейся на одну акцию;- стоимость активов, приходящихся на одну обыкновенную акцию или «книжная стоимость» акции (BV) найдена как отношение разности между активами и обязательствами компании к общему количеству обыкновенных акций;- показатель P/BV определили как отношение текущей цены акции к «книжной стоимости» акции;- показатель EV формировался из суммы капитализации и обязательств компании за вычетом денежных средств;- показатель EV/EBITDA рассчитали как отношение суммы капитализации и обязательств компании за вычетом денежных средств к сумме амортизации, процентов к уплате и прибыли до налогообложения.Таким образом, найдены следующие показатели (мультипликаторы) для сравнительного метода коэффициентов: у ПАО «Лукойл» P/S составил 0,31, у ОАО «НК «Роснефть» - 0,61, у ПАО «Газпром» - 0,66. Показатель P/E у ПАО «Лукойл» составил 9,05, у ОАО «НК «Роснефть» - 8,65, у ПАО «Газпром» - 19,65. Показатель P/BV у компании ПАО «Лукойл» составил 0,39, у ОАО «НК «Роснефть» - 0,92, у ПАО «Газпром» - 0,34. EV/EBITDA ПАО «Лукойл» составил 8,19, ОАО «НК «Роснефть» - 13,19, ПАО «Газпром» - 7,86. Ниже в таблице 6, используя выше рассчитанные показатели, определили их среднее значение, на основе чего каждому мультипликатору присвоили соответствующий вес в данном методе анализа. Так, P/S – 0,3, P/E – 0,1, P/BV – 0,3, EV/EBITDA – 0,3. В итоге произвели расчет итогового потенциала роста каждой компании и определили стоимость акции.Таблица 6Сравнительный метод коэффициентов ПАО «Лукойл», ОАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром»КомпанияМультипликаторыP/SP/EP/BVEV/EBITDAПАО «Лукойл»0,319,050,398,19ОАО «НК «Роснефть»0,618,650,9213,19ПАО «Газпром»0,6619,650,347,86Среднее значение2,5416,452,9411,35Вес мультипликатора (%)0,30,10,30,3 Потенциал роста ПАО «Лукойл» (%)69,8937,5741,0319,01Итоговый потенциал роста ПАО «Лукойл» (%)42,73Потенциал роста ОАО «НК «Роснефть» (%)-13,6643,93-40,22-26,11Итоговый потенциал роста ОАО «НК «Роснефть» (%)-5,84Потенциал роста ПАО «Газпром» (%)-20,20-36,6461,7624,00Итоговый потенциал роста ПАО «Газпром» (%)1,18%Стоимость акции ПАО «Лукойл» (руб)3729,65Продолжение таблицы 6Стоимость акции ОАО «НК «Роснефть» (руб)236,35Стоимость акции ПАО «Газпром» (руб)148,73По методу сравнительных коэффициентов, по нашим оценкам, стоимость акции ПАО «Лукойл» равна 3729,65 руб, ОАО «НК «Роснефть» - 236,35 руб, ПАО «Газпром» - 148,73 руб, сравнивая с текущей стоимостью акций данных компаний, нужно отметить, что акции ПАО «Лукойл» и ПАО «Газпром» являются недооцененными на рынке, а акции ОАО «НК «Роснефть» переоцененными.Заключительный вывод об эффективности вложений средств в ценные бумаги (обыкновенные акции) ПАО «Лукойл», ОАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром», сделали на основе проведенного анализа, сопоставив два метода – метода стоимости компании и сравнительного метода коэффициентов.Далее, рассчитали прогнозный потенциал роста акций ПАО «Лукойл», ОАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром» по таблицам 7, 8, 9 и дали соответствующую рекомендацию по ценной бумаге. Как правило, финансовые аналитики дают рекомендацию о покупке, если потенциал роста акции > 15%, от -15 до 15% - о накапливании, <-15% – о продаже. Таблица 7Прогнозный потенциал роста акции ПАО «Лукойл»Итоговая стоимость акции ПАО «Лукойл»Значение (руб)ВесМетод DCF (руб)5392,870,7Метод сравнительных коэффициентов (руб)3729,650,3Итоговая прогнозная цена акции (руб)4893,91 -Итоговый прогнозный потенциал роста (%)87,29 -Рекомендацияпокупать -В таблице 7 цена акции ПАО «Лукойл», по нашим прогнозам, является недооцененной по сравнению с текущей стоимостью акции и равна 4893,91 руб. Итоговый потенциал роста составил 87,29%. Поскольку потенциал роста > 15%, то целесообразным будет рекомендация о покупке данной ценной бумаги.Таблица 8Прогнозный потенциал роста акции ОАО «НК «Роснефть»Итоговая стоимость акции ОАО «НК «Роснефть»Значение (руб)ВесМетод DCF (руб)28,610,7Метод сравнительных коэффициентов (руб)236,350,3Итоговая прогнозная цена акции (руб)90,93- Итоговый прогнозный потенциал роста (%)-63,77 -Рекомендацияпродавать -В таблице 8, по нашим прогнозам, цена акции ОАО «НК «Роснефть» составила 90,93 руб. Относительно текущей цены данная акция является переоцененной рынком. Прогнозный потенциал снижения акции компании составил 63,77%, это вызвано прежде всего высоким уровнем задолженности компании.В таблице 9 итоговая прогнозная цена акции ПАО «Газпром» равна 226,86 руб., что выше рыночной цены, следовательно также является недооцененной ценной бумагой. Итоговый прогнозный потенциал роста данной акции составил 54,33%. Таблица 9Прогнозный потенциал роста акции ПАО «Газпром»Итоговая стоимость акции ПАО «Газпром»Значение (руб)ВесМетод DCF (руб)260,350,7Метод сравнительных коэффициентов (руб)148,730,3Итоговая прогнозная цена акции (руб)226,86 -Итоговый прогнозный потенциал роста (%)54,33 -Рекомендацияпокупать -Таким образом, компании ПАО «Лукойл» и ПАО «Газпром» в ходе анализа показали, что являются недооцененными. По прогнозному потенциалу роста лидирует ПАО «Лукойл» - 87,29%, затем ПАО «Газпром» - 54,33%. Акции ОАО «НК «Роснефть» на фондовом рынке являются переоцененными, потенциал снижения цены бумаги – 63,77%. В связи с этим дали следующую рекомендацию – покупать акции ПАО «Лукойл» и ПАО «Газпром», по акциям ОАО «НК «Роснефть» открывать короткую позицию. Итак, механизм оценки эффективности вложений в ценные бумаги заключается в проведении точного формализованного анализа, на основе которого принимается решение об инвестировании. Так в анализе применили два метода – метод стоимости компании и метод сравнительных коэффициентов, где использовались показатели, которые дают адекватную оценку эффективности вложений в данные ценные бумаги – это справедливая стоимость ценной бумаги и показатели фундаментального анализа.При оценке эффективности вложений в ценные бумаги, необходимо уделить внимание проблемам и перспективам применения методов оценки ценных бумаг в условиях российского фондового рынкаЗАКЛЮЧЕНИЕВне зависимости от того, существует ли открытый и активный рынок по финансовому инструменту, доступны ли наблюдаемые исходные данные по нему или нет, цель определения справедливой стоимости всегда одна – отразить цену, по которой проводилась бы сделка на организованном рынке между полностью осведомленными участниками рынка в текущих рыночных условиях. Методики оценки стоимости финансовых инструментов зависят от их характеристик и уровня в иерархии определения стоимости, которая зависит от активности рынка и наблюдаемости исходных данных. При рыночном подходе цена определяется на основе котировок, предоставляемых банку специализированными участниками рынка. Данный подход считается приоритетным при выборе из нескольких вариантов определения справедливой стоимости инструмента. Логично, что при наличии котировок на активном рынке нет необходимости оценивать актив или обязательство методом дисконтирования денежных потоков, так как котировки дают максимально приближенную к понятию справедливой стоимости цену. Однако при недостаточности данных возникает потребность в других подходах. При возможности оценить будущие денежные потоки дисконтирования. Допускается использование ненаблюдаемых исходных данных. Разработанные методики для разных финансовых активов и обязательств закрепляются во внутренних документах и подлежат пересмотру не реже одного раза в год, по необходимости – чаще. В финансовой отчетности раскрывается информация о справедливой стоимости инструментов в применяемые методы, в особенности по отношению к используемым ненаблюдаемым рыночным данным.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВМеждународный стандарт финансовой отчетности IAS 16 «Основные средства». Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 9 «Финансовые инструменты» (введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от 26.08.2017 № 133н).Баженов А.А., Мизиковский И.Е. Бухгалтерский управленческий учет в унитарных предприятиях. Учебное пособие [Текст] / Нижний Новгород, 2016. Буньковский, Д. В. Управление и контроль стоимости инвестиционного проекта // Актуальные проблемы права, экономики и управления. – 2016. – № 12. – С. 14-19.Боронина, Э.С. Совершенствование процедур бухгалтерской оценки основных средств в учетно-информационной системе организаций: автореферат дис. ... канд. экон. наук: 08.00.12 / Боронина Элла Сергеевна. – Новосибирск. – 2011. – 24 с. Бурлакова, О.А., Максимовская Н.Г. Управление нематериальными активами: проблемы и пути их решения // Экономика и социум. – 2017. – №1-2(14). – С. 580-584. Доронина, Ф.Х. Об оценке справедливой стоимости // Международный научный журнал «Символ науки». – 2017. – №10. – С.38-40. Задимидченко, А. М. Учет регионального компонента при отборе и оценке инвестиционных проектов // Интернет-журнал Науковедение. – 2015. – Т. 7. – № 2 (27). – С. 26.Ефремов, А. Семь ошибок в определении справедливой стоимости [Электронный ресурс] // МСФО на практике. – 2019. – № 1. – URL: http://new.msfopractice.ru/697357.Иванова, О.В. Развитие методического обеспечения реализации концепции справедливой стоимости в системе учета и анализа организации: автореферат дис. ... канд. экон. наук: 08.00.12 / О.В. Иванова. – Ростов на Дону. – 2014. – 26с. Кащеев, Р. Модель оценки стоимости компании: разработка и применение [Электронный ресурс] / Р. Кащеев // Финансовый директор. – 2003. – № 12. – Режим доступа: http://www.cfin.ru/appraisal/business/ company_evaluation.shtml.Костюков, А. Н. Правовые аспекты обеспечения налоговой безопасности государства / А. Н. Костюков, К. В. Маслов // Вестник Омского университета. Серия: Право. – 2015. – № 4 (45). – С. 117-121.Маркова Е.В. Инновационный потенциал наукоемкого предприятия авиационного космического комплекса. Вестник Самарского муниципального института управления. 2014. Т. 16, № 6-2. С. 501-507.Шпагина, И.Е. Финансовая отчетность организации: ее роль и особенности формирования в современных условиях // Актуальные проблемы финансирования и налогообложения АПК в условиях глобализации экономики: сборник материалов II Всероссийской научно-практической конференции / МНИЦ ПГСХА. – Пенза: РИО ПГСХА, 2015. – С. 104-108Шпагина, И.Е. Международные правила учета сельскохозяйственной продукции и биологических активов / И.Е. Шпагина // Образование, наука, практика: инновационный аспект: сб. материалов международной науч.-практ. конференции, посв. 60-летию ФГБОУ ВПО «Пензенская ГСХА». – Пенза: РИО ПГСХА, 2011. - С. 142 – 143.